自2016年鋼鐵行業(yè)供給側改革以來(lái)，鋼價(jià)逐年上漲，鋼廠(chǎng)利潤大幅回升，鋼企參與套保規避風(fēng)險的積極性大幅下降。

然而，隨著(zhù)2018年壓減鋼鐵產(chǎn)能任務(wù)完成，鋼鐵置換產(chǎn)能開(kāi)始投產(chǎn)，鋼價(jià)重心逐年下移，鋼廠(chǎng)利米重潤逐年壓縮。

今年國內外疫情發(fā)生后，全球流動(dòng)性寬松和我國基建逆周期調節大幅加強，延緩了鋼價(jià)下行節奏，但是鋼鐵企業(yè)未雨綢繆的意識大幅上升，開(kāi)始重新重視套保風(fēng)險管理業(yè)務(wù)。

因此，筆者對上市鋼企套保業(yè)務(wù)聲測管廠(chǎng)家進(jìn)行了比較分析，希米重望有助于鋼企及相關(guān)產(chǎn)業(yè)客戶(hù)開(kāi)展套保風(fēng)險管理業(yè)務(wù)。

上市鋼企的套保業(yè)務(wù)情況以華東地區上市鋼企A為代表一是授權套保資金規模。

公司套保投資額度（含追加的臨時(shí)保證金）單次或12個(gè)月內累計米重不超過(guò)人民幣1億元（含1億元）的需提交公司董事會(huì )審議；套保投資額度（含追加的臨時(shí)保證金）單次或12個(gè)月內達到人民幣1億元以上的需提交公司股東大會(huì )審批。

二是授權套保比例。

公司進(jìn)行套保的樁基聲測管數米重量原則上不得超過(guò)實(shí)際現貨需求的數量，期貨持倉量應不超過(guò)套保的現貨需求量。

三是授權運用的衍生品工具及米重市場(chǎng)。

在境內合米重規的商品期貨交易所交易的期貨品種。

套保業(yè)務(wù)只能在場(chǎng)內市場(chǎng)交易，不得在場(chǎng)外市場(chǎng)交易。

四是觸發(fā)米重止損的條件。

一個(gè)是市場(chǎng)發(fā)生重大不利變化，經(jīng)批準后的期貨交易業(yè)務(wù)方案，如遇國家政策、市場(chǎng)發(fā)生重大變化等原因，導致繼續進(jìn)行該業(yè)務(wù)風(fēng)險有顯著(zhù)增加并可能引發(fā)重大損失螺旋式聲測管時(shí)，應及時(shí)主動(dòng)報告，并立即啟動(dòng)應急預案，采取應對措施。

另一個(gè)是虧損金額超過(guò)較近1年米重凈利潤10%，并且虧損金額超過(guò)1000萬(wàn)元。

公司期貨交易業(yè)務(wù)出現重大風(fēng)險或可能出現重大風(fēng)險，商品期貨的公允價(jià)值變動(dòng)和被套保項目的公允價(jià)值變動(dòng)相抵銷(xiāo)后，導致虧損金額達到或超過(guò)公司較近一年經(jīng)審計的歸屬于上市公司股東凈利潤的10%，并且虧損金額達到或超過(guò)1000萬(wàn)元人民幣的，期貨交易員應立即將詳細情況向期貨工作小組組長(cháng)報告，期貨工聲測管廠(chǎng)家作小組組長(cháng)應向公司董事會(huì )報告，同時(shí)公司應在2個(gè)交易日內向深交所報告并公告。

以米重華中地區上市鋼企B為代表一是授權套保資金規模。

在鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈套保業(yè)務(wù)上，每個(gè)會(huì )計年度累計投入的資金總額不超過(guò)5億元（含追加的臨時(shí)保證金）。

二是授權套米重保比例。

單合約較高凈持倉數量不超過(guò)該品種當月的采購量或銷(xiāo)售量，在此范圍下的授權額度由公司經(jīng)理層另行決定。

三是授權運用的米重衍生品工具及市場(chǎng)。橋梁聲測管

期貨和期權。

由境內外交易所提供清米重算服務(wù)，或在國內交易所上市的鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)品種。

四是觸發(fā)止損的條件。

2018年4米重月27日發(fā)布的《關(guān)于調整鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈套期保值業(yè)務(wù)授權的公告》未明確觸發(fā)止損的條件。

以東北地區上市鋼企C為代表一是授權套保資金規模。

根據較高持倉量確定較高保證金米重，公司進(jìn)行套保的年度較高保證金為6億元。

二是授權套保比例。聲測管

套保數米重量必須符合公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計劃。

商品類(lèi)衍生品業(yè)務(wù)年度套保米重規模不超過(guò)年度實(shí)貨經(jīng)營(yíng)規模的90%。

套保持倉時(shí)間應與公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計劃期匹配，持倉時(shí)米重間一般不得超過(guò)12個(gè)月或現貨合同規定的時(shí)間。

三是授權運用的衍生品工具及市場(chǎng)。

期貨米重和期權。

只限于在境內期貨交易所進(jìn)行場(chǎng)內市場(chǎng)交易。

四是米重觸發(fā)止損的條件。

測算已占用的保證金金額、聲測管浮動(dòng)盈虧、可用保證米重金金額及擬建頭寸需要的保證金金額、應追加保證金額度。

公司將總賬戶(hù)保證金使用率劃分為A、B、C三個(gè)等級——A級是保證金使用率大于50%；B級是保證金使用率大于40%，小于等于50%；C級是保證金使用米重率大于30%，小于等于40%。

當保證金使用率達到A級時(shí)，應及時(shí)調撥資金或調整倉位；當保證金使用率達到B級時(shí)，風(fēng)險控制崗位立即向領(lǐng)導小組匯報；當保證金使用率達到C級時(shí)，風(fēng)險控制崗位向期貨交易部發(fā)出樁基聲測管預警。

公司套保業(yè)務(wù)浮動(dòng)虧損金額超過(guò)2000萬(wàn)時(shí)，風(fēng)控崗必須向領(lǐng)米重導小組匯報，啟動(dòng)預警機制。

領(lǐng)導小組負責組織召開(kāi)套保相關(guān)人員參加會(huì )議。

套保業(yè)務(wù)米重（單筆或累計）出現浮動(dòng)虧損4000萬(wàn)元時(shí)，啟動(dòng)止損機制。

以西北地區上市鋼企D為代表一是授權套保資金規模。

公司套保的保證金額度不得超過(guò)5000萬(wàn)元，若所需保證金超過(guò)5000萬(wàn)元，則須上報公司董事會(huì )，由公司董事會(huì )根據《公司章程橋梁聲米重測管》及有關(guān)內控制度的規定進(jìn)行審批后，依據《商品期貨套期保值管理辦法》進(jìn)行操作。

二是授權套保比例。

進(jìn)行套保數量必須符米重合公司生產(chǎn)計劃量，原則上套保頭寸與現貨數量配比不超過(guò)0.5。

三是授權運用的衍生品工具及市場(chǎng)。

期貨。米重

在國內期貨交易所交易。

四是觸發(fā)米重止損的條件。

2015年3月31日發(fā)布的《關(guān)于開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)公告》未明確具體觸發(fā)止損的條鉗壓式聲測管件。

設置止損條件非常有必要筆者米重比較了位于不同地區具有代表意義的四家上市鋼鐵企業(yè)的套保業(yè)務(wù)。

其中，有兩家鋼企具有明確的止損額度和觸發(fā)止損條件，其余兩家未提及。

理論上講，評價(jià)套保效果需從期貨損益和現貨損益進(jìn)行綜合評估，套保業(yè)務(wù)主要面臨基差不利波動(dòng)的風(fēng)險，但是企業(yè)實(shí)際開(kāi)展套保米重業(yè)務(wù)時(shí)，期貨端損益虧損過(guò)大，占公司凈利潤比重過(guò)高，期貨部以及相關(guān)責任人可能面臨公司追責的問(wèn)題。

因此，企業(yè)開(kāi)樁基聲測管展套保業(yè)務(wù)有必要設置止損制度，明確止損額度和觸發(fā)止損的條件。

目前，上市鋼企風(fēng)險管理主要運用的衍生品工具為國內期貨交易所上市的期貨和期權工具，僅授權場(chǎng)內市場(chǎng)交易，不得在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交米重易。

部分企業(yè)對新的衍生品工具認識不足，較少甚至尚未使用新的衍生品工具進(jìn)行風(fēng)險管理。

不過(guò)，從衍生品市場(chǎng)的發(fā)展趨勢看，品種、工具、模式越來(lái)越豐富，建議鋼企積米重極嘗試運用新的衍生品工具更好地進(jìn)行風(fēng)險管理，保障企業(yè)持續穩定聲測管經(jīng)營(yíng)，提升企業(yè)競爭力。

適宜授權資金規模和比例筆者比較的四家大型上市鋼鐵企業(yè)均明確了較大套保資金規模，因不同企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)情況不一，較大套保資金規模差異較大，但是企業(yè)套保資金規模需與產(chǎn)銷(xiāo)相匹配。

在四家上市鋼鐵企米重業(yè)中，兩家企業(yè)明確了套保比例分別不超過(guò)50%和90%，其余兩家鋼企沒(méi)有明確具體套保比例，但是表示期貨套保數量原則上不超過(guò)現貨需求數量。

由于不同企業(yè)制度、產(chǎn)銷(xiāo)和識別風(fēng)險的能力不一，所以設定的較螺旋式聲測管大套保比例不同。

在較大套保比例限制內，鋼企具體套保業(yè)務(wù)的比例主要取決于米重對階段風(fēng)險的識別和評估。

與此同時(shí)，我們可根據基差和絕對價(jià)格因子制定米重量化決策系統，從絕對水平（高、適中、低）和趨勢（上漲、振蕩、下跌）這兩個(gè)維度，制定量化決策系統對絕對價(jià)格和基差因子進(jìn)行客觀(guān)評估。

較后賦予基差米重較大權重，絕對價(jià)格相對較小權重，對基差和絕對價(jià)格進(jìn)行綜合評估，得出客觀(guān)的套保比例。